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　　招商巨额商品筹商

　　汇报纲领

中东突破导致海外尿素价钱大幅高潮，中东离岸价涨幅超75%；但国内以煤制为主且保供战术严格，阻挡4月中旬国内尿素仅涨约3%，施展孤独。随后4月15日印度招标到岸价飙升，国表里价差高达数千元，激勉商场对出口放开的强烈预期。4月17日后尿素合约价钱大幅攀升，主力合约最高波及2082元/吨。

4月15日印度IPL尿素入口招标后果出炉，东、西海岸最低到岸价离别高达959好意思元/吨和935好意思元/吨，较两个月前的上一轮招标价钱暴涨特出80%。而国内尿素出厂价仅约1800元/吨，即便扣除各项用度，潜在单吨出口利润仍高达3000元以上。这一历史顶点的表里价差，使得“出口配额行将下发”等传说飞速发酵，成为点火尿素期货商场、推动盘面大幅攀升的径直导火索。

2026年国度延续严格保供稳价战术，尿素出话柄行配额（330万吨，占产量不及5%）与法检双管控，并加强海关稽查，注意绕关出口。4月中旬商场流传出口配额行将下发的传说，但泰斗渠谈飞速辟谣，证实年内未尝披发出口配额，国内供应保障历久为第一优先级。与此同期，尿素日产量保管22万吨以上、开工率超93%，全年新增产能约507万吨，权衡产量同比增长6.3%，供需宽松款式明确。

详细来看，在国内高供应、高开工及新增产能握续开释的配景下，现时尿素商场处于明白的供需宽松情状。低库存虽提供了一定的短期守旧，但随需求干预季节性淡季，去库动能将冉冉收缩。跟着历久供应握续充实库存，基本面压力正冉冉向期货商场传导，将进一步压制国内尿素价钱的上方空间。但异日还需关注出口战术是否会转向。

风险指示：地缘模样，出口战术

　　一、尿素近期走势

　　自3月以来好意思伊突破握续发酵，霍尔木兹海峡航运受阻导致全球化工品供应急切，尿素商场也存在供应减少的预期。中东地区部分尿素安装被动泊车或减产，重复全球商业关键通谈受阻，供需缺口从预期走向现实。中东颗粒尿素期货离岸价已从突破前的不到500好意思元/吨高潮至约850好意思元/吨，涨幅特出75%。

　　但国内尿素商场施展相对孤独。中国尿素坐褥以煤制为主，原料受海外商场影响较小；重复国内握续鼓动的保供稳价战术及严格的出口戒指措施，国内尿素价钱在突破爆发后起首企稳，3月全体呈现“化工板块大涨、尿素涨幅较小”的特征。阻挡4月中旬，国内尿素价钱仅累计高潮约3%，权臣低于其他品种的涨幅。

　　4月15日印度招标后果公布，印度尿素到岸价从中东突破前的508~512好意思元/吨飙升至4月中旬的935~959好意思元/吨；中东颗粒尿素FOB约900好意思元/吨，折合东谈主民币超6000元/吨，而国内出厂价仅约1800元/吨，潜在出口利润高达数千元。在此影响下，商场预期若出口放开，尿素上方将有雄伟空间，因此4月17日后尿素合约价钱开动大幅攀升，主力最高波及2082元/吨。

　　二、出口授言扰动：表里价差握续扩大

　　（一） 导火索：印度新一轮招标

　　4月15日，印度钾肥有限公司（IPL）发布的尿素入口招标后果肃肃落定，成为点火行情的关键导火索。在这场标的为250万吨尿素的大范畴招标中，东海岸最低到岸价高达959好意思元/吨（CFR），西海岸最低到岸价为935好意思元/吨（CFR），入口商已在东海岸确保100万吨供应、西海岸确保150万吨供应。这是印度近期范畴最大的一次单笔尿素入口招标，采购量很是于印度全年尿素入口总量（2025年约1000万吨）的四分之一，一次性以近乎两倍于两个月前的价钱锁定全球货源。

　　该次招标勾引了全球供应商的热烈角逐。参与投标的供应商觉得能提供 560 万吨尿素，投标荟萃度颠倒荟萃——大部分报价在每吨 1000 好意思元控制，最高报价以至冲高至每吨1136 好意思元。东海岸方面，共 20 家供应商提交了 CFR 报价，报价区间从最低的 959 好意思元/吨一都蔓延至 1136 好意思元/吨，价差高达 177 好意思元/吨；西海岸方面则勾引了 25 家供应商参与竞争，报价从 935 好意思元/吨到 1136 好意思元/吨不等，价差达到 201 好意思元/吨。

　　与两个月前比较，印度采购价钱的大幅攀升。上一轮由印度化工与化肥公司（RCF）组织的尿素招标中，东、西海岸的中标价钱离别仅为 512 好意思元/吨和 508 好意思元/吨。短短不到两个月，东海岸到岸价从 512 好意思元飙升至 959 好意思元，涨幅高达 87.3%；西海岸从 508好意思元攀升至 935 好意思元，涨幅亦高达 84.1%。中东突破对全球尿素供应链的变成了雄伟的冲击。

　　（二） 中东安装熄火的影响

　　中东尿素占全球总产量的比例并不外高。中东全年尿素产能仅为3000-4000万吨控制，但其出口重要的地位，使得其商业影响力远超产能占比。中东主导了全球尿素海运商业的约35%至45%，是印度、欧洲、巴西等核心农业入口区的主要供应商。中东每年尿素出口量超2000万吨，其核心威迫不在于“坐褥不出来”，而在于“如何把家具运出去”——这恰是霍尔木兹海峡禁闭带来雄伟冲击的原因。

　　英国商品筹商所（CRU）数据高傲，在多重压力下，中东尿素企业被动减产限产，约55%至60%的产能堕入停滞。海湾地区尿素产量已降至每周约16万吨，自突破爆发以来全体产量下跌约60%。

　　伊朗安装“全线熄火”：CRU在4月7日前后证实，配合空袭变成的干系大家功绩范例及原料基础范例受损，伊朗所有氨-尿素安装已被动全部停产。伊朗随后于4月13日发布禁令，全面暂停石化家具、氨和尿素的出口，以优先保障国内供应，禁令握续至另行告知。伊朗针对卡塔尔、巴林等国的无东谈主机紧迫，径直损毁了当地的能源与工业基础范例，进一步压制了区域内的全体尿素坐褥开工率。全球最大的单体尿素工场——卡塔尔能源公司年产能560万吨的尿素范例，已因自然气原料供应中断而被动关停。

　　另一方面，输送端的货品出现淹留。自2月底战事爆发以来，仅有11艘装载化肥的船只顺利通过霍尔木兹海峡，其中输送尿素的仅4艘。目下仍有多达44艘装载化肥的船舶淹留波斯湾，其中近一半满载尿素制品，这些货品全都无法运出。

　　目下坐褥商暂以淹留海峡内的货船临时仓储制品，恭候航谈归附。但是，一朝谈判停滞握续，仓储空间饱和后，制品将无处堆放。当安装被动全面关停后，氮肥工场的重新启动并不是一个浮浅的“开关怀换”经由——重启经由可能破费数月之久，使供应链冲击进一步升级和恶化。和洽国商业和发展会议汇报指出，霍尔木兹海峡船运量自3月初以来已下跌95%以上，透澈堵截了全球约三分之一的海运化肥商业的通俗流畅。

　　即使海峡在整夜之间归附通行，短期供应缺口也无法快速弥补，中历久影响将握续存在的价钱承压。好意思国伊利诺伊大学经受全球化肥模子对三大情景进行了情景模拟，其中极具参考意旨的论断是——即使在“快速通航归附”情景下，全都归附通俗水平仍需数月时候。

　　即使航谈归附，自然气价钱高潮、航运保障用度上升、船运绕行等身分带来的老本压力已在全球范围内形成更高的订价基础。在自然气老本、航运保障费等多重老本守旧下，海外尿素价钱很难全部回吐涨幅。即使在最乐不雅情景下，价钱峰值仍会在高位保管约3至5个月智商闲暇回落，且坐褥安装重启、港口清障、积压货品疏散等经由势必存在永劫滞后效应，通航归附可能并不料味着商场立即归附。

　　（三）表里价差的雄伟冲击

　　阻挡4月中旬，中东地区小颗粒尿素FOB价钱已升至约900好意思元/吨，较3月初暴涨407.5好意思元/吨，涨幅特出80%。中东出口通谈受阻变成的供应缺口已充分反应在这一创记录的FOB价钱中。

　　以4月中旬汇率约1好意思元=6.8元野心，印度东海岸最低到岸价959好意思元/吨折合约6521元/吨，西海岸935好意思元/吨折合约6358元/吨，印度加权平均到岸价约6480元/吨以上，真钱三公中东FOB约900好意思元/吨对应6120元/吨以上。与这些海外价钱形成明白对比的是，国内尿素出厂价仅约1800元/吨（各地略有各异，河南出厂价1810元/吨，山东出厂价1830-1840元/吨，山西出厂价1770元/吨）。

　　将海外价钱与国内价钱径直对冲，即便磋商运脚、保障、关税和国内港杂等各项固定用度，简约测算的潜在单吨出口利润仍然保管在3000元/吨以上。在国内1800元/吨买入的尿素，若能正当运到海外商场，每吨可径直赚钱特出国内出厂价的一倍多余。

　　恰是这“每吨3000元”的雄伟利润空间，使得商场对于“出口配额行将下发”、“出口战术行将松动”的传说飞速发酵，成为点火尿素期货商场的导火索。在此之前，尿素产区出厂价在氮肥协会素质价（约1820-1850元/吨）的硬不竭下已历久横盘；但印度招标中呈现的959好意思元/吨到岸价，径直将国表里价差推高至历史顶点水平，使出口套利空间变得简直不行冷漠。2018年至2020年，表里价差每每保管在500-800元/吨的可接受区间，印度尿素到岸价约为260-280好意思元/吨，国内出厂价为1600-1700元/吨，价差仅约100-200好意思元/吨，出口利润陋劣以至为负。即等于2022年俄乌突破时代表里价差最大时，也仅达2000-2500元/吨控制。而本次印度招标报价带来的3000元/吨以上价差，是2022年峰值水平之上的再立异高，国表里尿素价钱透澈割裂至历史性高度，成为本轮尿素商场行情的信号引爆点。

　　三、保供战术不竭：短期上方空间受限

　　（一） 出口配额放开传言乌有

　　比年来，春耕保障是国度化肥科罚的重中之重。2026年2月，国度发展改造委印发《对于作念好2026年春耕及全年化肥保供稳价职责的告知》，围绕保障原料供应、顺畅流畅、储备科罚、收支口作事、商场监管、科学施肥等六大方面作出系统部署，条目干系商协会加强化肥供需和价钱信息发布，实时澄清商场乌有信息，饱读舞社会各方积极反应影响化肥商场厚实的矛盾问题。

　　现时我国尿素出口科罚围绕“配额制+法检”双核心而伸开。在出口配额方面，商务部提前公布2026年尿素出口配额总量为330万吨，占国内尿素总产量的比例不到5%，较2025年践诺披发的490万吨配额有所收缩。阻挡二季度初，各干系企业在配额践诺分拨与奉行告知发布前历久处于恭候情状。在酬酢层面，中国尿素历久坚握国内供应优先原则。

　　干预4月，青岛海关在例行稽查中发现存出口商将受出口限的尿素和钾肥谎报为硫酸铵，试图绕开监管。对此，海关部门速即在全港口范围内加强对化肥出口的现场稽查力度，受这次行径影响，此前未被列入3月份出口戒指名录、原来是出口量最大的化肥品种之一的硫酸铵，相同被纳入高频稽查范围，出口企业靠近的稽查率权臣上升。

　　在高额出口利润的刺激下，商场顶点敏锐的神经在4月中旬被一则传说透澈点火。4月16日控制，一则音问从硫酸会议上传出，称尿素出口配额行将下发。4月21日，尿素期货主力2609合约盘中最低跌至1929元/吨，随后因出口授闻的荟萃发酵而直线拉升，在剧烈的商场情谊助推下一刻钟内波及2029元/吨，距离涨停价（2061元/吨）仅差32元，日内累计涨幅高达5.18%，创下近两年来的盘中新高水平。本日收盘时，主力合约报1996元/吨，全天涨幅特出3.6%，总握仓单日增仓11.52万手，并最终以2029元/吨刷新了自2024年8月以来的主力合约盘中记录。

　　但是，泰斗渠谈随后密集标明证实，出口配额披发为乌有音问，且现时库存处于历史低位、保供压力大，现时时点压根难以放开出口。商场东谈主士接受《期货日报》采访时澄清，自本年年头于今，在保供稳价的硬性条目下，干系期骗部门未尝披发出口配额，非论海外尿素价钱如何飞腾，国内供应保障历久是第一优先级。

　　跟着北半球春耕季节全面启动，亚洲及全球多个国度的化肥库存握续下滑，供应中断所带来的负面效应正冉冉袒露。无数亚洲国度的化肥可用库存可守旧4至12周的消耗，但受现时供应受阻影响，这一安全周期正在飞速申斥。面对供应缺口和价钱飙升，中国成为主要的求援对象。不外，这并不料味着中国会立即加多出口配额。商场揣测，战术制定者可能会驯服以往的有筹画节拍，在5月评估国内供需模样后，才决定下一阶段的出口范畴。

　　（二） 供应高位运行

　　现时国内尿素供应正处于历史同期最高水平。4月中下旬以来，尿素日产量握续保管在22万吨以上，行业开工率握续特出93%。尿素新增产能荟萃开释，供应压力握续积存。 2026年照旧氮肥行业神色新增的荟萃期。把柄中国氮肥工业协会的统计，权衡全年将有507万吨尿素年产能策动投产，届时国内尿素灵验产能将增至约7750万吨/年。从行业扩能周期的历史趋势看，中期内供应宽松款式将保握不变。

　　结合现时国内平均开工率和日产量数据测算，多家泰斗机构判断，2026年全年尿素产量将有望赓续创下新高，同比将增长6.3%控制。因此，从全年维度看，“量足质稳”的基本面已成定局。

　　战术与供需基本面形成重复效应。 国内严格的价钱素质机制与高供应场地形成协力。协认知过价钱区间协调戒指并调控商场风险，灵验扼制了因出口套利预期激勉的投契情谊。这进一步证明，尽管海外尿素价钱络续攀升，但国内供应天花板的不竭效应不行能因短期情谊而被灵验传导放大。4月28日，尿素合约大幅回调，主力合约收至2021元/吨，跌幅2.56%。出口战术戒指与高供应压制了国内尿素价钱的上方空间。

　　四、追溯与瞻望

　　详细来看，在国内高供应、高开工及新增产能握续开释的配景下，现时尿素商场处于明白的供需宽松情状。低库存虽提供了一定的短期守旧，但随需求干预季节性淡季，去库动能将冉冉收缩。跟着历久供应握续充实库存，基本面压力正冉冉向期货商场传导，将进一步压制国内尿素价钱的上方空间。

　　短期内，在春耕需求末端、复合肥开工回落。国内出口戒指的配景下，现货价钱好像率保管1820-1870元/吨的窄幅区间荡漾，企业库存低位、待发订单实足，暂时守旧现货稳中偏强，但工业需求增量有限，现货上冲能源不及。

　　历久来看，跟着农业需求握续走弱、复合肥开工进一步下滑，高日产带来的供应压力将渐渐体当今库存积存上。若战术层面未出现明白转向信号，在“高供应+弱需求”共振的款式下，尿素价钱核心存在稳中趋弱空间，现货或将冉冉向战术素质价下沿逼近。

　　三季度新增产能的陆续落地将握续加多商场供给，届时要是全体需求弹性不及，库存压力将进一步推动价钱承压。详细来看，非论从产业基本面如故战术奉行角度分析，国内尿素中历久趋势将更多地由基础供需面的消化节拍决定，难以因短期的出口预期炒作而透澈变调本色供给宽松情状的演进标的。

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